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-WeWork的基本商业模式本质上是有风险的，因为它利用数十年的长期租赁承诺进行套利，以为客户提供灵活的短期租赁(通常只有一个月)。WeWork的押注在牛市中可能会得到回报，但它至今还没有实现盈利，尽管自WeWork推出以来，人们对灵活办公空间的需求每年都在增长。 从本质上说，WeWork将自己定位为一个“生活方式平台”，声称它的整体价值远远超过了其单个业务的价值。但几乎没有证据表明，WeWork的基本业务模式证明了这种估值溢价的合理性。这种估值通常只出现在真正的科技平台上，这些科技平台往往享有极高的利润率、强大的规模经济、客户锁定能力和强大的网络效应。相比之下，WeWork是一种资本密集型的周期性业务，具有固有的、一般的运营利润率、较高的客户流失率、有限的规模经济和未经证实的网络效应。 早期迹象表明，大多数事故是由于跌倒(而不是与其他车辆相撞)造成的，98%的受害者没有戴头盔。按照Bird公司希望运营的规模，该公司在未来几年可能面临越来越多的与安全相关的监管要求。 2018年，由于超大规模融资活动(定义为1亿美元或更多)激增，美国风险投资额达到了历史最高水平——1300亿美元。这些超大规模投资同比增长了90%，占去年风险投资总额的近一半。 “有一天，我正坐在办公室里，一位愤怒的旧金山顾客打来电话，抱怨她预订的食品杂货下午还没有到。我装出很抱歉的样子，空洞地承诺她的食品很快就会送到。但我真正在想的是，女士，我没有时间担心你那该死的食品杂货订单，我正忙着在26个城市里推出Webvan。” 世纪之交的互联网泡沫时代也出现了很多像流星一样转瞬即逝的初创公司。还记得Kozmo、eToys和Pets.com吗，它们持续的时间均没有超过三年，而Webvan只用了20个月就从IPO走向了破产。而Theranos、Better Place、Fab和Beepi各自筹集了数亿美元的风险资本，然后走向破产清算的道路。时间将告诉我们，Lyft、优步(Uber)、WeWork、Bird和其他高估值的、拥有巨额资金投入的、长期亏损的企业是否会成为下一批转瞬即逝的流星。 但创始人们雄心勃勃地想要以高速增长\/大规模筹资的方式运营公司，这迫使WeWork始终将全球扩张置于盈利之上。这让公司面临很大风险，资产负债表疲弱，运营亏损严重且长期亏损，未来融资前景不确定，以及临时工作场所需求可能会首次出现下滑。过去的经验表明，其他以高速增长\/大规模筹资的方式运营的公司，最终的结局非常糟糕。 “只有当它能够证明自己远不止是一家提供灵活办公空间的公司时，WeWork的巨额估值溢价才是合理的。这可能就是它扩展其他辅助服务的原因。这些服务包括社交网络Meetup、编程培训机构Flatiron School以及位于纽约的一所名为WeGrow的幼儿园——每年的学费将达到3.6万美元。与西班牙冲浪池公司Wavegarden的协同效应更令人难以想象。2016年，WeWork收购了Wavegarden改善的部分股权。” -竞争激烈程度 过去两年，软银对WeWork的100多亿美元投资无疑就是这种情况。这使该WeWork能够将业务扩展到92个城市的550多座建筑，覆盖32个国家和地区，为27万多名会员提供服务，而它的亏损额也在不断扩大。 无论以何种标准衡量，WeWork的估值都是非常高的。 在基本业务模式得到验证、关键业务流程建立、客户行为得到充分理解或竞争弹性得到衡量之前，这种前所未有的大规模投资使得企业开始迅速增长。 -安全 重视发展而不是盈利能力的做法也延伸到了公共资本市场。2018年前三个季度，在美国上市的公司中，有83%的公司在上市前的12个月里一直处于亏损状态，创下历史最高纪录。2000年，就在互联网泡沫破裂之前，投资者欢迎亏损公司进入公开市场的程度创下了令人惊讶的记录。 -软银的出资方已表示不愿向WeWork提供额外资本，迫使该公司不得不到其他地方寻求融资。事实上，软银的上一笔投资中只有一半是新的资金，其余则用于以较低的估值收购现有股东的股票。 -Uber的规模优势和复杂的人工智能算法将有助于打造卓越的打车服务，从而缩短乘客和司机的等待时间，提高司机的工作效率，进而使Uber能够提供较低的票价、具有吸引力的司机薪酬和企业盈利能力这三重目标。 什么驱动估值像流星般蹿升 -WeWork即将迎来10周年，但它从未盈利，而且亏损也在加速扩大。相比之下，大科技公司Facebook、谷歌、Airbnb和Salesforce在达到WeWork的年龄时，现金流都是正数。 |