鲁滨逊旅游网

　　从细分行业来看，5家连续三年盈利的企业中有4家为在线旅游社，占比80%；6家连续三年亏损的企业则仅有1家为在线旅行社，其余5家专注于不同的细分领域，如定制游、周边游、海外短租等，这几个市场出现时间相对较短，目前尚处于互联网行业生命周期的前期，即业务拓展期，网站平台运营维护、品牌影响力培育以及后台系统开发都需要大量的资金和人力投入；此外，企业出于拓展用户群体、增强粘性、快速成为细分行业龙头的战略需求，通常会提供程度较大的产品折扣和其他优惠活动，因此经营业绩呈现持续亏损状态。

　　行业毛利率水平偏低

　　数据显示，新三板在线旅游行业毛利率均值为15.0%，在互联网行业中处于较低水平。此外，在线旅游各细分行业毛利率也有很大差异，排在前三位的分别是机票73.0%、营销服务18.2%、在线旅行社14.4%，而排在末位的IT服务仅为0.4%。

2016年新三板在线旅游细分行业毛利率

　　可以看出，细分领域各企业毛利率差异很大，毛利率最高的3家企业分别为我要去哪(834132)73.0%、翔川股份(835418)30.9%、景尚旅业(830944)19.6%(注：翔川股份采用2016中报数据)。

　　其中，我要去哪是一家B2B交易平台，平台上的产品主要有国内机票、国际机票、全球酒店以及保险等，国内机票服务费收入占比超过90%。通过2016年财报可以看出，尽管这家公司一直保持盈利，但是从2015年开始净利润水平持续下滑，2016年更是首度出现经营活动现金流为负的情况。

　　翔川股份的主营产品包括境内游、出境游等旅游产品和旅游网络平台服务两大类。2016年上半年实现营收3716.6万元，同比增长136.1%；归属于挂牌公司股东的净利润为213.7万元，同比增长51.0%。但是，经营活动产生的现金流量净额为负，公司公告称主要是由于公司开展旅游产品销售业务，需要向航空公司、地接供应商进行采购，主要结算方式为预付款，因此资金占用较大。这反映出上游供应商较为强势，公司在议价能力方面不具备优势。

　　景尚旅业主要从事旅行社业务，业务占比超过70%，其他业务包括酒店经营业务、景区开发业务以及旅游客运业务。公司目前营业的旅行社业务包括国内游、出境游和入境游服务，

　　费用管控能力增强扭亏为盈可期

　　2016年财报数据显示，期间费用率最高的5家企业分别为住百家103.5%、我要去哪67.3%、走客股份31.1%、翔川股份22.5%、百程旅游15.6%；其中，住百家期间费用率超过100%，也就是期间费用比营业收入还高，不过，从趋势上可以看出，上述5家企业的期间费用率整体呈下降趋势，表明企业对费用的管控能力逐渐增强，扭亏为盈只是时间问题。

持续并购整合&差异化服务

　　资本助推行业内持续并购整合

　　2017年美国权威科技杂志《MIT科技评论(MIT Technology Review)》公布的全球最聪明50家公司榜单(50 Smartest Companies)中，BAT及大疆科技、富士康等9家中国企业上榜，2015年及2016年则分别有4家、5家企业上榜，上榜企业数量逐年递增，说明中国互联网企业的发展速度不容小觑。

　　纵观国内互联网巨头的发展历程，并购是企业实现企业迅速扩张和多元化经营的重要手段，任何企业都逃不出这个规律。此前，业内著名的并购案例包括优酷+土豆，爱奇艺+PPS，58同城+赶集网，携程+去哪儿，美团+大众点评等。在线旅游行业亦是如此，除了携程对去哪儿、艺龙这样横向的并购，行业内已开始进行纵向并购以整合上下游的资源，而由于前文所述旅游行业的特点，综合OTA已经是互联网巨头们的游戏，体量小的公司连去竞争的资格都没有，被大公司并购整合可能已经是最好的归宿。

　　全渠道营销与差异化服务是必然趋势

　　伴随着新一轮的消费升级，越来越多的用户愿意花费较高的价格以获取优质的服务，也就是由价格导向转为服务导向，而这种服务需要覆盖旅行的全过程，包括旅行前规划行程、制定路线，旅行中的向导与讲解，以及旅行结束后的回访等方方面面。如何能够满足消费者的个性化需求既是在线旅游企业的挑战，同时也是机遇。

　　全渠道营销，战火延伸至线下

　　2017年6月，携程旅游举行门店启动发布会，宣布北京地区第一批近30家线下门店将正式开门迎客。此外，成都、武汉等地的携程旅游门店也试运营接待游客。截至目前，携程旅游整合旅游百事通、去哪儿度假，全国门店总数突破6500家，覆盖全国20多个省市各线城市。与此同时，途牛、同程、驴妈妈等在线旅游企业也纷纷开设线下门店，实施O2O战略。至此，各大OTA的战火由线上引至线下，同时还要面对和传统旅行社之间的正面竞争。

　　此外，除了通过线上门户网站和线下门店获取用户，包括在线旅游企业在内的互联网企业都在做全渠道的布局，如在社交网络上精准投放广告，开发移动端APP，通过大数据分析优化产品、精准营销，通过客户关系管理提高用户忠诚度等等。每种渠道并非完全独立，而是互相渗透、联动的，企业在运营的过程中可能有侧重点，但是全渠道营销的趋势不可逆。另外，直播和VR技术也为在线旅游带来了新的玩法，尽管无法代替旅行的体验，但可以帮助旅游消费者在出行前更好地做出决策。

全渠道营销示意图

　　周边游与定制游市场空间广阔

　　据携程发布的《2017年中国旅游者意愿调查报告》，中国百姓消费升级，旅游超过购房买车等成为消费的首选必需品，5成以上的人计划全年旅游花费在年收入的10%以上，超过7成的人旅游预算超万元。旅游早已不再是“上车睡觉，下车拍照”，而是“花钱买幸福感”。