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　　三夫户外（002780）是规模较大的全国布点的专业户外用品直营连锁零售商之一。公司聚焦海外383个中高端户外品牌，依托“实体直营+电商+大客户”的多渠道直营模式，及俱乐部式服务体系，已发展为户外用品专业零售市场领先企业。公司产品包括户外服装、户外鞋袜及户外装备三大类，并陆续引入儿童户外、滑雪类产品等。 　加码构建户外运动项目建设。本次定增募投的活动赛事、营地+培训、零售+体验综合运营中心建设项目围绕户外运动爱好者全方位需求，构建户外运动服务一体化产业链，拟在苏州、北京、上海、深圳、杭州、广州、长沙7个城市建设户外运动综合运营中心，涵盖“户外赛事组织、户外营地运营+户外技能培训、直营旗舰店+体验中心”等服务内容。公司拟将户外赛事活动从全国统一运营下沉到苏州、北京、上海、深圳、杭州、广州、长沙7个地区进行专注运营，将品牌赛事活动复制到各地，在当地建立稳定的户外赛事活动体系，并通过其广泛的影响力聚拢人气，营造户外运动文化氛围，培育户外运动群体，带动准客户的户外运动服务性消费。户外营地运营+户外技能培训拟在苏州、北京、上海、深圳、杭州、广州、长沙7个城市与当地具有户外营地资源的企事业单位或者团体进行合作，设立专门全资子公司或控股子公司负责户外营地装修改造并开展营地运营、户外技能培训。我国露营地产业无论在建设数量还是建设标准上，与国际标准都存在相当大的差距，青少年户外技能培训领域也缺乏系统性发展体系，市场需求非常旺盛且不断增长，正是进入该市场的有利时机。公司把握该市场契机，进入户外营地与青少年户外技能培训市场，抢占先机，迅速扩大市场份额。直营旗舰店+体验中心项目拟由当地全资子公司或新设全资子公司进行实施，计划在深圳、杭州、广州、长沙4个城市陆续建设4个面积达到1000㎡的旗舰店，配套建设不低于800㎡的体验中心，实现全品类、一站式、体验式购物，满足客户各类户外用品需求。以上项目达成后运营期年均营业收入预计为4.14亿元，年均净利润6670.94万元。同时，公司三夫总部办公及研发中心建设项目司计划通过购置办公房产，将目前北京总部的所有部门和子公司统一集合到新办公场地内，加强公司内部各部门之间的沟通，降低管理成本。此外，该项目将有助于完善电商ERP系统，建设全渠道运营平台；完成会员通等系统建设，建立科学的数据分析体系，提高决策能力；增强公司对自有品牌产品的研发能力，提升户外赛事的运营组织水平。受益行业快速发展，三夫户外把握机遇。体育产业已成为我国经济发展的一个新亮点，2014年，国家发布了《国务院关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》，制定发展目标为：到2025年，体育产业总规模将超过5万亿元。国家旅游局制定发布了《露营地建设标准》，并组建协会，积极协调推进相关政策落实，引导成为投资重点，明确十三五期间实现建设1000个营地目标。户外运动服务产业作为体育产业、旅游产业的关联产业，在国家政策的大力支持下，拥有广阔的发展前景。发展有动力，业绩有保障。三夫户外上市不足1个月就推出员工股权激励计划包括管理层、中层以及工作满12年的骨干员工等61名员工，行权价为31.48元，分4年解锁(每年25%)，未来4年业绩有保障(分别较15年增长15%/33%/53%/75%)。海通证券（600837）研究报告指出，本次定增项目将为公司未来大规模战略扩张注入源源活水，有利于公司进一步挖掘业务深度和广度，巩固户外零售与赛事行业龙头。未来，公司将继续在加强“实体店+网络销售+俱乐部”多渠道发展的同时，与政府合作发力布局“户外赛事组织、户外营地运营+户外技能培训、直营旗舰店+体验中心”三大业务，打开业务外延想象空间。户外行业处于快速增长通道，公司享行业成长红利，业绩增厚可期。基于户外运动市场有望爆发的前景预期和公司行业龙头的稀缺性，给予公司“增持”评级。招商证券（600999）指出，尽管短期内公司赛事等业务无法快速贡献收益，但新业务的开拓将赋予线下渠道新的内涵，有助于沉淀户外运动爱好者，为零售业务提供客户储备。考虑到向户外服务、赛事运营方向积极转型，绑定会员户外用品消费的同时，未来高毛利率服务业务占比将快速提升，建议持续关注。

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