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近日，在金牛理财网与新华网投资者教育基地共同举办的“新华金牛寻基解惑栏目”中，南方基金数量化投资部总监助理罗文杰为投资者答疑解惑并认为，半年多的时间里，上证综指都在3000点附近持续震荡，市场目前仍处于底部较低区域，可关注指数基金的机遇。

上半年，以美元计价的金价上涨了25%，也是投资需求增长的一个原因，不过这也造成了消费者购金意愿降低，表现在中国和印度这两个传统金饰消费大国第二季度金饰需求分别下降了15%（至144公吨）和20%（至98公吨）。

而“硬币的另一面”则是，A股几起几落之后，市场风险偏好持续下行，在投资者的谨慎预期下，近期分级B份额二级市场价格表现明显落后于净值，陷入“杠杆失灵”的尴尬境遇。不过，随着分级A的隐含收益率下行，分级B的杠杆成本也在下降，业内人士认为，分级B正逐步成为更好的杠杆工具。

愈演愈烈的“资产荒”，对于分级基金这一投资“战场”而言，正产生着深刻的影响。分级基金的各类“玩家”，也开始遭遇前所未有的考验。

据统计，截至8月10日，今年以来分级A份额二级市场价格平均上涨4.87%，其中，多达21只分级A涨幅超过10%。

A份额正走向全面溢价

据统计，截至8月10日，分级基金B份额净值在8月以来平均上涨3.14%，而二级市场价格平均涨幅仅为1.13%，这意味着，多数分级B份额的价格表现明显落后于净值表现。

上海证券基金分析师认为，分级A受到追捧的现实不容忽视，市场仍然看好分级A的走势。其逻辑在于，其一，分级A收益率虽在下降，但相比债市利率而言，利差仍处于较高位。其二，市场对安全资产的需求在增长，分级A无信用风险、收益率相对高的价值不断凸显。

广发基金：精选类债蓝筹 博弈国企改革

8月以来，A股市场缩量盘整，在利率下行的背景下，低估值、高分红的类债券蓝筹品种受到资金追捧。结合国内外市场环境，广发基金资产配置小组认为，市场结构分化的现象可能会有所延续。在结构分化的行情下，市场认可度较高的投资标的为资产荒下追逐的高安全边际、高分红、高股息的类债券品种。需要注意的是，本周将集中发布多项关键的宏观经济数据，需注意经济数据的出台可能对市场带来的情绪扰动。

　　而谢屹短期继续看好风险资产的表现。他指出，就美国市场而言，股票可能仍是最佳资产，以标普500为代表的指数会持续创出历史新高。相反，美债和黄金的表现会稍逊，整体会呈现盘整走势，而且中枢可能下移，但是下行的空间并不大。不过谢屹强调，美国的基本面复苏只是短期的，大概率在今年第四季度见顶，而黄金以及美债的向上空间也可能会在那个时候重新打开。

行业资讯

　　从基本面来看，谢屹坚持认为美国经济其实在月初的PMI指数中已经可以看出景气复苏的迹象，而上周五就业市场数据的表现则释放出更积极的信号。他认为，尽管美国的失业率略微上升到了4.9%，但这应该是参与寻找工作的人数增加所导致的，反而体现出劳动力市场的改善，这可以从劳动小时数的增加中得到印证。“因而我们继续维持美国经济第三季度持续复苏的判断，且8月或9月可能是复苏最强劲的阶段，而到了第四季度经济会见到短周期的顶点。”谢屹指出。

金融股拉升小盘股不买账

来源：上海证券报 发布时间：2016年08月12日

中国证券网讯 继续英国央行宣布下调利率后，新西兰联储随即跟进，周四宣布将基准利率下调25个基点至2.0%；经济学家预期，英国央行下月将进一步下调基准利率。在全球宽松氛围不断强化的氛围下，多数经济学家预期，下半年商品价格有望继续走高。鉴于此，公募基金布局商品ETF热情持续高涨。

三季度黄金或难现强势

当A股还在3000点“纠结”之际，昨日港股受中资券商股带动，再度拾级而上。两地市场明显背离的走势使得AH溢价指数持续加速回落。截至昨日收盘，恒生AH溢价指数收报124.19点，跌1.04%，再度创下10个月新低。若以1月21日的最高值148.84点计算，则AH溢价指数已回落了16.6%。这意味，虽然A股仍较H股全面溢价，但价差已经大幅缩小。

AH溢价指数再创十个月新低

AH价差不断收窄

证监会7月29日公布的《证券投资基金募集申请行政许可受理及审核情况公示》显示，在按普通程序受理的基金中，华宝兴业上报了上期白银交易型开放式指数基金(ETF)，前海开源上报了上期白银交易型指数基金及其联接基金。同时，受上半年商品期货火爆影响，其他受理待批的商品类ETF基金还包括：博时有色金属期货ETF、华夏黄金ETF及黄金ETF联接基金、南方铜ETF、华泰柏瑞易盛郑商所农产品ETF。

值得注意的是，相较于A+H股份中的其他板块，A+H上市的券商股溢价率虽然整体明显偏低，但个股溢价程度显著分化。

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两地上市券商估值差异显著

周四两市小幅低开，稍作震荡后在金融板块集体拉升的带动下，上证综指快速走高后快速回落，之后缓慢回升至中午收盘。午后股指先行走低，13∶35时后出现一波回升，最后1小时再度跳水。截至收盘，上证综指报3002.64点，跌0.53%；深证成指报10390.96点，跌1.14%。

受港交所近日披露的“深港通渐近”消息提振，内地和香港市场中的受益板块均出现不小幅度的上涨。而由于券商H股普遍跑赢券商A股，券商A＋H股的价差也进一步收敛。原本AH溢价率在12%左右水平的广发证券和中信证券，昨日其AH溢价率也已都降至个位数，分别为9.57%和9.09%。

最近一段时间，市场呈现微弱的“二八分化”现象，表现在上证综指和创业板指数上就是“涨跌互现”。在朱雀投资看来，前者得益于利率下行的驱动，后者则反映出投资者对市场的担忧已超过流动性充裕带来的投机冲动。

国内市场值得关注的是国企改革方面的最新进展。国企改革是解决过剩产能、提高企业运行效率的一个重要思路。上周，上海地方国企改革概念相关标的已有所表现，而山西七大煤企将重组银行贷款事件也可能促使市场加大对产能过剩行业（如煤炭、钢铁）进行国企改革的遐想。因此，广发基金资产配置小组认为国企改革相关投资标的或存在博弈的机会。

一是监管层加强市场监管的趋势较为明显。近日有报道称监管机构要求证券公司、基金公司及期货公司开展私募资管业务自查整改，重点针对“保本”类和结构化资管计划产品。自今年7月18日起《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》开始实施，较之此前的“八条底线”在多方面提高了监管要求。在杠杆限制上，股票类、混合类结构化资管计划的杠杆倍数不能超过1倍，对股票市场有直接影响。

从宏观面上看，昨天是“8.11汇改”一周年的日子，人民币中间价上调275点，为6月23日以来最大升幅，美元对人民币报6.6255元。自去年8月央行一次性让人民币汇率贬值1.9%以来，已经引导人民币汇率中间价形成机制趋于市场化定价，不仅为人民币国际化、加入SDR货币篮子扫除障碍，也使汇率趋于稳定。

分级基金“玩家”遭遇新考验：B份额遭遇“杠杆失灵”

从目前的盘面来看，多头明显占优，市场在化解短期的压力之后很有可能会逐步走强。

前期由于A强H弱而不断拉高的AH价差，随着两地股市的走势背离而不断收窄。昨日AH溢价指数收报124.19点，创下10个月新低。值得注意的是，在券商H股估值普遍提升的背景下，A+H券商股的估值差异出现显著分化，提示部分券商A股可能存在高估。

申万菱信基金公司的刘敦表示，2016年之前，投资者持有分级A，在权益市场上涨或平稳的时候，可获取不逊于一般债券品种的收益率，而在权益市场下跌的时候，则可以获取一次性的下折期权收益。而随着分级A价格的上行，趋于平价交易或溢价交易时，其风险收益特征与之前已经截然不同。

万家基金莫海波：财政政策助力“稳增长”

针对上证指数连续数日在3000点附近的盘整格局，北京和上海的部分大型私募表示，短期谨慎，但中期不悲观。

分级基金“玩家”遭遇新考验：B份额遭遇“杠杆失灵”

加息“靴子”仍高悬

广发证券（香港）分析师陈惠杰则认为，东方证券H股上市时间较短，从以往新股上市后的表现来看，非稀缺品种的股价需要充分交易一段时间后才会往上拉，特别目前市场并不算火热，估值修复可能需要更长时间。

在交流中，罗文杰还针对近期IPO提速及深港通对市场产生的影响做了趋势性分析。她认为，IPO提速短时间内对市场估值有一定压力，长期影响则偏正面。深港通预期开通对市场情绪有所提升，一些深港通标的或将受益。

AH溢价指数再创十个月新低

按照约定收益高低，目前市场主流的分级A可以分成“一年期定期存款利率+3%”、“+3.2%”、“+3.5%”和“+4%”等几个品种。值得注意的是，在资金的推动下，分级A的隐含收益率大幅下行，而“+3.5%”以上的分级A已经集体呈现溢价交易状态。

3000点持仓微调 部分私募配置绩优蓝筹股

报告指出，受持续大规模投资需求推动，2016年第二季度总体黄金需求增至1050公吨，较同期增长15%。面对持续的政治、经济和社会动荡，投资者寻求分散风险和资产保值，投资需求达到448公吨，较去年同期相比增长141%。第二季度黄金ETF增持了237公吨，使得上半年ETF接近580公吨。供给方面，二季度的总供应为1145公吨，较同期增长10%，增长主要原因是再生金的大幅增长，涨幅达23%。

债市利率继续下行，10年期国债收益率跌破2.7%，而机构资金配置压力却越来越大，具备债券属性的分级A获得“热捧”，二级市场表现可谓“惊艳”，隐含收益率更是创出历史新低。业内人士预期，分级A 或将进入全面溢价的新时代，这意味着，A份额曾经“引以为傲”的下折保护将成为风险。

一位业内人士认为，债市“慢牛”行情有望延续，从债性而言，分级A仍有看多的理由，隐含收益率创新低或将成为常态。但未来的风险仍然值得关注：其一，目前大多数分级A处于溢价状态，一旦股市大幅下挫，在负期权价值的作用下，A份额曾经“引以为傲”的下折保护将成为风险；其二，一旦股市出现趋势性上涨行情，投资者追捧分级B造成母基金出现持续整体溢价，那么，溢价套利盘将会对分级A的市场表现造成打压。

她介绍了指数基金（包括ETF）作为一种配置和交易的工具所具备的优势。她说：“用作资产配置、期现和一二级市场套利、日内操作等，任何时候都有适宜的投资机会。如果只是简单的买入持有策略，在目前市场相对低位的情况下，机会更多一些。”

B份额遭遇“杠杆失灵”

其它量化资讯

2016年以前的分级基金A份额，是真正的“进可攻、退可守”，也是具有极佳风险收益比的品种。而如今，一切都已发生变化。

宽松预期助推商品价格 公募扎堆申报商品ETF

受现货市场银行、券商等金融板块强势上涨的带动下，IH1608周四早盘一度攀升至2210.4点，距离7月13日的阶段高点2222点仅一步之遥，此后合约高位回落，收盘上涨0.30%。相比之下，IC1608开盘后一路下挫，直至接近最低点收盘，全天下跌1.42%，创8月以来最大单日跌幅。由此可见，近期现货市场中，蓝筹板块与中小市值股票之间的走势明显分化，并且从最近数周的情形来看，市场整体风格切换较为频繁。

另外，PPI环比由降转升是个好信号。国家统计局数据显示，7月份CPI环比上涨0.2%，同比上涨1.8%；PPI环比上涨0.2%，同比下降1.7%。这是连续第七个月降幅缩窄，为近两年来最小降幅，环比0.2%由降转升。数据显示出中国制造业情形逐步改善，整体经济趋于稳定。

值得关注的是，前期贵金属中黄金ETF涨幅可观，未来白银有望接棒，在基金公司产品布局中就可以看出提前布局的意图。国际投行指出，未来白银产量或相比当前急速下降，因此同样具有避险功能的白银相比黄金未来的价格弹性更好。中国经济已面临下行压力，在大宗商品的资产中，白银价格由于金融属性更强，受经济下行影响较小，更容易成为机构投资者做多的配置选择。此外，英国、新西兰都进入新一轮降息周期，全球宽松的货币政策有利于助推大宗商品市场稳步上升。

对当下A股维持震荡的判断并不止上述私募，其他受访私募认为，尽管市场整体缺乏大的机会，但结构性行情仍有章可循。比如，最近市场风格有明显切换的迹象，创业板指数连续几周跑输大盘，而绩优蓝筹股却表现更佳，市场偏好转向稳健，他们也在仓位上作出了回应。

期指走势再现分化 乐观情绪持续升温

对于近日市场，罗文杰表示，从整体估值来看，市场目前还是属于底部较低区域，投资者情绪较低，市场流动性也比较弱，再往下的空间并不大。但罗文杰认为，里约奥运会带动了大家对体育板块、奥运旅游的关注和热情，本届也是首次在奥运会上运用一些VR技术，也会提升大家对虚拟现实概念股的关注。

以中融中证煤炭B为例，截至8月10日，该基金8月份以来净值上涨了20.53%，而二级市场价格仅上涨了12.67%，大幅落后净值涨幅。此外，国泰房地产行业分级B同期净值上涨了16.12%，而二级市场价格仅上涨了11.36%。

信达证券首席策略分析师陈嘉禾告诉上证报记者，相较于A+H股的整体溢价情况及A+H股中其他板块的溢价情况，券商股的溢价情况并不算夸张。就同时在两地上市的券商股来说，由于券商行业相对于其他行业，同质化竞争的特征比较显著，正常情况下，同一梯队的券商，估值应该相差不多，相比之下，反而是部分A股的定价有所偏高，才导致了不同券商股之间的AH股溢价差异悬殊。

深港通或成突破引爆点

来源：上海证券报 发布时间：2016年08月12日

“短期谨慎，但中期不悲观。”这种看似矛盾的心态反映在仓位上就是保持原有仓位，但在持仓品种上进行微调，增配绩优蓝筹股，并随时等待市场企稳后的出击机会。

2016-08-12 来源：证券时报网

近一周，期指市场呈现冲高回落走势，三大主力合约分化明显。截至周四收盘，沪深300期指主力合约IF1608报收3226.2点，周线上涨1.09%；上证50期指IH1608报收2172.8点，周线上涨1.32%；中证500期指IC1608报收6196点，周线上涨0.82%。

　　至于金价具体的走势，蒋舒认为，在非农数据表现良好叠加美国GDP数据意外疲软时，各资产价格走势明显分化。其中美元指数大概率呈现走强态势；而黄金价格表现明显弱势，并呈现跌幅不断扩大的态势。

八月黄金难改震荡走势

　　当各类经济数据“乱花渐欲迷人眼”之际，投资者该如何抓住主线判断黄金未来的走势？山东黄金首席分析师蒋舒在其分析报告中指出：“我们认为，当美国GDP数据与新增非农就业人数出现背离时，往往非农数据更能体现美国经济的实际状况，并对未来的相关资产价格造成主导性影响。”

宽松预期助推商品价格 公募扎堆申报商品ETF

除了AH溢价率低至单位数的中信证券和广发证券，截至昨日收盘，海通证券和华泰证券的AH溢价率分别为33.25%和31.46%，而今年7月份才H股上市的东方证券，A/H溢价率更高达132.58%。

　　作为影响美联储货币政策的重要因素之一，美国的非农就业数据已经连续两个月好转。因此该数据公布之后，黄金价格大跌，国际现货金价当日以1335美元/盎司收盘。进入本周后，金价虽有所反弹，但仍处于1350美元/盎司以下。

沪指险守3000点 深港通或成向上引爆点

昨日，金融类H股普遍跑赢A股。其中，建设银行、工商银行、中国银行、招商银行的H股昨日都涨逾2%，均高于其A股涨幅，AH溢价率也收窄至7%-18%的区间内。

与金饰行业缺乏激情相反，上半年黄金ETF需求远超其他领域，达到近580公吨，连续两个季度超过金饰需求。而ETF的吸引力已不仅限于西方国家，中国投资者继续加大对ETF的投资，6月底增持达到24.4公吨，几乎在去年年底的基础上增长了四倍，截至7月底，这个数据已上升至34.8吨。2016年前6个月，中国黄金ETF保有量价值从2.15亿美元一路增长，现已超过10亿美元。