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探路者:中报业绩增长27%符合预期,稳步推进O2O战略打造户外综合服务平台 时间：2014年08月19日 14:19:07 中财网 2013 年 EPS 为0.24 元,同比增长26.9%,业绩符合预期。公司中期实现收入6.2 亿元,同比增长21.1%,归属上市公司股东的净利润1.23 亿元,同比增长26.9%,折合EPS 为0.24 元,业绩符合预期。其中2014Q2 实现收入3 亿元,同比增长26.9%,归属上市公司股东的净利润为4494.3 万元,同比增长19.7%,EPS 为0.09 元。上半年收入增长较快是因为:(1)电商业务保持高增长,上半年线上收入1.62 亿元,同比增长127.4%,占总收入的26%。(2)“探路者”“ACANU”和“Discovery”三大品牌线下拓展较为顺利,其中ACANU 实现收入221.8 万元,Discovery 实现收入403.5 万元,相较去年同期大幅增长。 毛利率保持稳定,严控费用带动净利率提升,资产质量较为稳健。2014H1 公司毛利率下滑1 个百分点,主要是毛利较低的户外装备占比提升,其中户外服装毛利为49.1%,户外鞋品毛利率为52.2%,户外装备毛利率为40.73%。公司严控费用带动净利率提升至20%,销售和管理费用率分别下降0.2 和2 个百分点。2014H1 公司存货为3.19 亿元,较年初增长了2809 万元,同比略增9%,应收账款为7620 万元,较年初增长了307 万元,同比略增4%,资产结构良好。 电商业务保持高速增长,稳步推进多品牌战略,打造“产品+服务”020 经营模式,有序布局户外旅游综合服务平台。2014H1 公司电商收入达1.62 亿元,同比增长127.4%,占总收入26%。公司已向线下加盟商开放线上渠道授权,目前有30 家线下加盟商开通线上业务。此外,公司也在积极拓展线下渠道,布局O2O 战略,截止中期,“探路者”新开门店46 家,总数已达1660 家,“Discovery“门店已达26 家,其中有30 多家“探路者”门店已经设立“绿野之家”,初步完成门店、绿野网和户外俱乐部之间的互动机制。此外,绿野旅行已于7 月中旬完成在线交易支付功能,完成了从互动体验到订单支付的闭环。截止中期,通过绿野网平台报名活动人次已达38 万,同比增长约80%,新增领队约1900 名,六只脚网站及APP 的UGC 户外线路已达14 万条。我们认为,公司“多品牌+O2O”模式思路清晰,通过“产品+服务”战略打造户外旅游综合服务平台可以期待。 近几年户外行业保持较快增速,但行业增速有“高中放缓”的趋势,公司是户外行业龙头,稳步推进“品牌+服务”战略打造一站式户外旅游综合服务平台,目前估值已回落,维持增持评级。公司收入增速稳定,电商业务占比稳步提升,O2O 战略思路明确推进顺利,布局户外旅游综合服务平台前景可期。 我们预计14/15/16 年EPS 为0.62/0.77/0.93 元,对应PE 为23.3/18.8/15.6倍,维持增持评级。□ .王.立.平 .申.银.万.国 |
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